资本市场全面深改进入关键期投资端改革全面提速

  2023年，我国资本市场全面深化改革持续推进，特别是今年7月份以来，证券监管部门在全力维护资本市场稳定运行的基础上，积极推动股票发行注册制改革走深走实，加大力度推进投资端改革，促进投融资动态平衡，资本市场枢纽功能进一步强化，中国特色现代资本市场建设迈入新征程。

  促进投融资动态平衡

  今年7月召开的中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。10月召开的中央金融工作会议再次提出要“活跃资本市场”。融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。2023年下半年以来，证监会在全力维护资本市场稳定运行的基础上，统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，市场的投融资动态平衡得到了优化。

  8月，证监会宣布，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。同时，突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

  与此同时，证监会还进一步规范股份减持行为，完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。12月，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》并修订发布《上市公司股份回购规则》，简化中期分红程序，进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平，提高股份回购便利度，取消禁止回购窗口期的规定。

  在上述一系列举措的作用下，今年9月份以来，A股市场投融资动态平衡得到显著优化，产业资本纷纷用真金白银传递积极的市场信号。Wind统计数据显示，按照网上发行日期计算，第四季度首发家数为46家，首发募集资金为298.80亿元，IPO家数和募资规模均得到显著优化。从股份回购规模来看，12月份以来上市公司回购达124.11亿元，创出最近4年12月份回购金额新高。今年9月份以来则累计有817家上市公司进行了股份回购，期间回购总金额达到了426.59亿元。同时，上市公司股东的增持也马不停蹄，今年9月份以来，共计有341家上市公司的关键股东（董监高及持股比例在5%以上的股东）实现了净增持，净增持总规模达到了332.73亿元。

  破除长期资金入市障碍

  全面实施股票发行注册制改革落地后，资本市场融资端改革成效持续显现。2023年尤其是下半年以来，证监会联合有关部门大力破除长期资金入市的障碍，同时推进公募基金费率改革。

  证监会表示，在引入更多中长期资金方面，重点是营造有利于中长期资金入市的政策环境，证监会将加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。证监会还表示，要大力发展权益类基金，从推动公募基金行业高质量发展、持续优化市场投资生态、加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排。

  今年10月30日，财政部发布通知，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。近日财政部联合人力资源和社会保障部起草的《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》明确，增加和调整全国社保基金投资范围，适度下调管理费率、托管费率上限，进一步提高全国社保基金投资灵活度。

  与此同时，证监会还积极推进公募基金费率改革，降低投资者投资成本，让投资者有更好的投资体验。今年7月，公募基金行业费率改革正式启动，拟按照“管理费用—交易费用—销售费用”的实施路径，分阶段采取十五项举措推进费率改革，全面优化公募基金费率模式。12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，合理调降公募基金的证券交易佣金费率，降低证券交易佣金分配比例上限。国泰君安投研团队研究显示，以2022年数据测算，今后新规定实施，公募基金股票交易佣金总额将由188.68亿元下降至126.36亿元，降幅为33.03%。

  投资端改革或成重要议题

  中信证券认为，此前资本市场改革更多侧重于融资端，全面注册制改革落地生花。往后再看，如何通过改善投资端制度、提升投资者获得感或是接下来资本市场的重要议题。我国经济步入提速换挡的新时期，权益类资产作为财富增值的有效投资工具，或将成为资产配置的重要投资方向。

  川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示，投资端改革为我国资本市场引入更多长线资金，由此一来，我国市场将更偏向于长期价值投资，整体市场风格更加成熟，同时也利于增强市场流动性与稳定性。对于投资者来说，投资方式也得到了优化与创新，不同投资者可以选择符合自身投资要求的产品进行投资，市场多样化进一步增强。

  陈雳认为，投资端改革重点应聚焦于提高市场流动性以更好服务实体经济。如何通过投资策略方面的优化，来提升资本服务实体经济的效率将是投资端改革的重要目标。具体来看，以市场中主要投资者机构这一角度出发，首先需要改善投资风险因子，应该根据市场风格不断的切换更新，同时还可将投资收益进行长周期考量，确保长线投资策略的有效性。此外，还需要对投资端不断与时俱进地进行优化，加大对违法行为的惩处震慑力。

  “投资端改革是资本市场长足健康发展的基石之一。投资端改革可以促进市场更加规范、透明、稳定，提高市场效率和公平性，减少市场波动和风险。而且，投资端改革可以引导更多的中长期资金入市，增加市场的流动性和深度，为A股市场的健康发展提供有力支撑。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《经济参考报》记者。

  在田利辉看来，大力推进投资端改革关键在于专业化，同时要在机构、创新、合作和监管等环节实现不断优化和发展，推动投资者的机构化发展，提升专业化，提高机构投资者的投资能力和风险控制能力，推动价值投资，提高市场的稳定性。资本市场需要通过创新提升多样性和灵活性，推出更多的投资产品和交易工具。（记者 吴黎华 罗逸姝）